7月以来，沉寂已久的白酒板块迎来久违的大涨。
截至7月20日收盘，中证白酒指数月内涨幅已逾8%，贵州茅台时隔两个月重回1300元上方，古井贡酒强势涨停。
消费数据超预期、茅台年内二次提价、国家级扩消费规划落地等多重利好集中释放，推动板块估值从近十年历史低位强劲反弹。
尽管上半年超半数酒企业绩亏损、渠道库存仍在缓慢出清，但外资机构已明确喊出“行业最艰难时刻已过”。兴业证券经济与金融研究院食品饮料首席分析师沈昊对中国证券报记者表示：“行业底部基本确立，配置性价比已经相对较高。”在政策暖风与低基数效应双重支撑下，白酒板块或正从“持续探底”迈向“企稳复苏”的新周期。
消费数据与政策红利共振
国家统计局数据显示，今年上半年烟酒类商品零售额同比增长13.2%，6月单月增速达12.1%。更为关键的是政策面的强力加持，7月13日，国务院批复同意《扩大消费“十五五”规划》，将居民消费率明显提高写入五年规划目标体系。此外，贵州茅台于7月17日晚间宣布飞天茅台年内第二次提价，i茅台平台零售价上调至1639元。
沈昊表示，政策红利和提价信号短期对市场情绪的提振效果立竿见影。“茅台酒厂二次提价彰显决心。对于行业而言，此次提价有望提振行业信心，中期维度将打开行业整体的提价空间。”
“茅台提价表明其希望引导市场价格重新上行的意图，从市场批价表现来看，飞天茅台基本站稳在1700元，提价成功率较高。”东兴证券食品饮料研究员孟斯硕对记者表示。
估值分位处于近十年较低区间
截至7月中旬，17家披露上半年业绩预告的上市酒企中，10家预计亏损，占比过半。这种“龙头吃肉、中小酒企喝汤”的分化是行业调整期的典型特征。
针对市场普遍担忧的库存问题，沈昊表示：“龙头茅台库存大概在0.5-1个月，次高端及区域龙头库存普遍在2.5-4个月。库存虽不是历史低点，但已经回到了合理水平。”白酒公司已基本取消强制打款政策、放弃压货，需求端环比又在不断恢复，“寻找库存的最底部相对困难，但是寻找这个趋势的拐点更具意义。”
市场给予白酒板块积极反馈的底气，很大程度上来自估值的安全边际。当前白酒板块市盈率约18.5倍，估值分位处于近十年来的较低区间。
“基金持仓比例持续下探，预计当前白酒行业的持仓主要以部分底仓持有及部分保险机构OCI账户等长线资金为主。”沈昊表示，针对下半年走势，目前报表低基数与真实动销边际修复共振。
“目前主流酒企社会库存已逐渐恢复到合理水平，中秋旺季将是进一步观察需求是否复苏的时间窗口。”孟斯硕表示。沈昊认为，预计中秋、国庆双节礼赠与宴席需求回暖将带动终端动销环比进一步改善，下半年酒企报表端将出现拐点。若中秋动销不及预期，板块可能会有回落，但下行空间有限，无需过度悲观，因为行业基本面已经完成筑底，估值层面安全边际充足。
高盛在最新研报中明确表示，中国白酒行业最艰难的去库存阶段已经过去，行业正处于复苏的极早期阶段。目前行业同时满足了报表出清大半、筹码结构干净、悲观预期充分释放、需求和供给基本稳定四个条件，白酒板块的政策底与估值底已较为明确。
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